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La economía uruguaya en 2026: problemática y solucionática
Esta es mi última columna del año y la dedico a especular sobre las perspectivas de la economía uruguaya en 2026 en base a las columnas previas dedicadas al balance 2025, el contexto global y el entorno regional de Argentina y Brasil.
Uruguay económico 2025 para presupuestar 2026
Podría decirse que 2025 está bastante “jugado” en cuanto al desempeño económico de Uruguay al estar transitando ya el último cuarto del año. ¿Cómo se perfila el cierre de la economía uruguaya? ¿Qué dicen los últimos indicadores? ¿Cuál es la base para 2026? Leer más…
Fragilidad fiscal y ajustes tributarios de Uruguay: señales para la economía
Mucho se ha escrito y hablado sobre el escenario macro del Presupuesto, los cambios en el marco fiscal, los ajustes tributarios, los riesgos sobre las finanzas públicas y otros temas relacionados. Sin embargo, poco énfasis ha habido en las señales para el clima de negocios, la inversión en factores productivos y el crecimiento económico del enfoque presupuestario y la renovada reivindicación impositiva.
El nuevo marco fiscal de Uruguay: continuidad, cambios y riesgos
El proyecto de Ley de Presupuesto quinquenal del gobierno del presidente Yamandú Orsi también incluye cambios a la regla e institucionalidad fiscal. ¿Qué contempla? ¿Cuáles serían sus implicancias y riesgos? Leer más…
Los principales riesgos del Presupuesto quinquenal de Uruguay
En la columna previa especulé sobre las eventuales perspectivas económicas que acompañarán en los próximos años la ejecución del nuevo Presupuesto fiscal de Uruguay. Pero, además del escenario base, también importan las principales amenazas asociadas a las incertidumbres globales y locales. ¿Cuáles son los potenciales riesgos? ¿Qué escenarios adversos podrían materializarse? Leer más…
Presupuesto 2026-2030 en Uruguay: escenario macro
El nuevo gobierno está en proceso de elaboración y entrega del proyecto de Ley de Presupuesto 2026-2030. Su diseño y ejecución dependerá esencialmente del escenario asumido para ciertos objetivos y parámetros macroeconómicos básicos. ¿Cuáles deberían ser? ¿Qué supuestos plausibles deberían asumirse? Leer más…
Orsi en la encrucijada: interés general vs particular
El presidente Yamandú Orsi está en un cruce de caminos bien explicitado en los estudios del reconocido economista uruguayo Martín Rama, ex investigador del Cinve y ex funcionario del Banco Mundial. Leer más…
El PIB potencial de Uruguay: pobres perspectivas
El funcionamiento del Comité de Expertos del PIB Potencial, dentro de la institucionalidad fiscal uruguaya, ha impulsado un debate más profundo sobre el crecimiento económico de largo plazo del país. Pero, sobre todo, ha centrado la atención en los insumos determinantes, los supuestos para sus trayectorias y las metodologías para las estimaciones. Leer más…
Dólar y tasas de interés, en el mundo y Uruguay
Además del conflicto en Medio Oriente, la ley fiscal de Donald Trump en Estados Unidos y la guerra comercial, el análisis económico ha estado dominado por el comportamiento del dólar y sus interacciones con las tasas de interés, en el mundo y en Uruguay. Leer más…
Regla e institucionalidad fiscal en Uruguay: propuestas para mejorar
Durante el último quinquenio Uruguay avanzó en materia de regla e institucionalidad fiscal, pero como he planteado en columnas anteriores lo hizo en forma parcial. ¿Cómo debería seguir ahora? ¿Qué propuestas de mejoras deberían evaluarse? Leer más…
El nuevo (des)orden mundial: perspectivas y riesgos para Uruguay
“Es el fin del mundo tal como lo conocemos y no me siento bien» podría refrasearse la clásica canción ochentera de la banda estadounidense R.E.M. para resumir las implicancias globales de las políticas de Trump abordadas en columnas previas. ¿Cuáles serían las consecuencias de corto y mediano plazo para la economía uruguaya? ¿Cómo viene el 2025 y más allá? Leer más…
Des(Indexación) e Inflación: verdades y falacias
Oportuna y acertadamente el nuevo ministro de Economía de Uruguay, Gabriel Oddone, ha planteado la necesidad de revisar y actualizar algunos mecanismos de indexación imperantes en la economía uruguaya. La intención es avanzar en “la desindexación de salarios y contratos del Estado”, entre otras cuestiones, para “apuntar a niveles de inflación más bajos”. ¿Es razonable? ¿Es posible? ¿Ayuda a ese objetivo? Abordemos verdades y falacias sobre el tema respondiendo esas y otras preguntas. Leer más…
La economía de Orsi: aterrizaje de las expectativas
Suele decirse que “es más fácil ganar que gobernar”. En Uruguay el Frente Amplio volvió al poder después de un quinquenio en que fue permanente oposición, pero sin izquierdizarse mucho, sino focalizado mayoritariamente en el centro político y el votante mediano, sobre todo del interior del país.
Habiendo sido exitosa esa estrategia para ganar las elecciones, hoy la pregunta dominante es cómo será su nuevo gobierno. ¿Qué puede esperarse en materia económica de la presidencia de Yamandú Orsi? ¿Cómo será la segunda mitad de la década para la economía uruguaya? Leer más…
Balance 2020-24 de la política fiscal uruguaya
En contraste con la política monetaria, la fiscal tiene mucho de “política”. Así es porque, tratándose de uso y asignación de recursos de la sociedad en su conjunto, ya sea en un momento del tiempo o intertemporalmente, son las preferencias ciudadanas (bien lideradas) las determinantes de su configuración. Leer más…
«Fondos ganaderos en Uruguay»: deblacle y lecciones
Toda crisis siembra alguna semilla para otra futura, insinúa el brillante economista indio Raghuram Rajan en su gran libro “Grietas del sistema” (Fault Lines) sobre el colapso financiero global de 2008. Hay algo de eso en la debacle reciente de Conexión Ganadera (CG) y los mal llamados “fondos ganaderos”, pero por supuesto hay mucho más. Leer más…
El resultado electoral uruguayo: ¿fue la economía?
Un tema fue dominante en muchas charlas de verano en Uruguay: los resultados de sus últimas elecciones. ¿Cómo se explican? ¿Por qué ganó el Frente Amplio (FA)? ¿Por qué perdió la Coalición Republicana (CORE)? ¿Cómo influyó la economía?
Perspectivas 2025 para el dólar en Uruguay
¿Qué podría pasar con el dólar en el mundo y la región durante 2025? ¿Qué implicancias tendría eso para la evolución del tipo de cambio en Uruguay? ¿Cómo vienen los fundamentos internos? ¿Cómo ha incidido el ciclo electoral y las expectativas sobre las políticas del nuevo gobierno? Leer más…
La economía uruguaya en 2025 tras el balotaje
Escribo esta columna sin conocer quién será el próximo presidente de Uruguay. Pero las perspectivas económicas para 2025 parecen incondicionales a eso, más definidas por ciertos aspectos estructurales, el contexto externo y las condicionalidades iniciales para las políticas macro. Además, la convergencia de los grandes bloques hacia el centro político y las tradicionales señales constructivas al inicio de todo gobierno tenderían a mantener el clima de negocios en los trimestres venideros. Leer más…
Uruguay post electoral: insumos políticos para la economía
¿Cuáles serían las implicancias de la instancia electoral en Uruguay del pasado 27 de octubre? ¿Cómo quedaron las fortalezas y los riesgos políticos del país para el desempeño económico de los próximos años? Exploremos algunas implicancias preliminares, aquellas incondicionales al resultado de la segunda vuelta presidencial.
Uruguay 2025-2030: riesgos políticos para la economía
Para que un país tenga un ciclo económico favorable necesita buenas políticas, buena política y buena suerte. Ya me he referido a que la buena fortuna -un entorno externo favorable- no necesariamente acompañaría a Uruguay durante la segunda mitad de la década. Pero ¿qué podemos especular sobre la calidad de “la política” tras el ciclo electoral y sus consecuencias sobre las políticas y la economía? Leer más…
Dólar, inflación y tasas en Uruguay: ¿un nuevo ciclo?
Esta es una columna que rinde cuentas de la escrita hace exactamente un año sobre el dólar, la inflación y las tasas de interés en Uruguay, junto con especular sobre las perspectivas para dichas variables en los próximos meses. Nuevamente se trata de visiones positivas (“lo que podría pasar”), en vez de normativas (“deber ser”), basadas en fundamentos técnicos y expuestas a elevados riesgos e incertidumbres.
Plebiscito de la Seguridad Social: aristas económicas y políticas
No ha habido presentación o reunión con clientes en las últimas semanas que no me hayan preguntado sobre el plebiscito de reforma constitucional en Seguridad Social, las consecuencias económicas de ser aprobado e incluso sus dimensiones políticas. Todo indica que las propuestas, plataformas electorales y programas de gobierno de todos los partidos y (pre)candidatos, cuales sean los cargos a que aspiren, estarán marcados por sus posiciones al respecto y el resultado de la convocatoria. Leer más…
El mercado laboral uruguayo en el corto y mediano plazo
En la semana de otro Primero de mayo, Día de los Trabajadores y Día del Trabajo, hay muchos temas relevantes vinculados al mercado laboral uruguayo que merecen análisis. Abordaré en esta primera columna (de dos) su estado de situación y las eventuales perspectivas para la segunda mitad de la década. El punto de partida y el escenario esperado deberían ser insumos imprescindibles para (pre)candidatos y partidos políticos de cara a sus propuestas electorales y programas de gobierno. Leer más…
Uruguay en campaña electoral: prioridades en agenda económica
A juzgar por los contenidos y las formas recientes de debates e intercambios políticos, la campaña electoral de Uruguay este 2024 no se visualiza muy auspiciosa, ni constructiva. Quizás se argumente que el bajo nivel y la superficialidad sean tendencias globales. Puede ser. Pero, “mal de muchos, consuelo de tontos”.
La economía uruguaya en 2024: luces entre sombras
El inicio de cada año es quizás el mejor momento de los macroeconomistas. Somos certeros en los balances del año pasado porque ya es historia. Y podemos hacer predicciones categóricas sobre el que empieza porque falta mucho para ser evaluadas. ¿Cuál es el balance de la economía uruguaya en 2023? ¿Cuáles son las herencias para 2024? ¿Qué cabe esperar? Leer más…
Consejo Fiscal 2.0 en Uruguay: de Asesor a Autónomo
Finalizó el pasado 1 de noviembre mi período como integrante honorario del Consejo Fiscal Asesor (CFA) de Uruguay, entidad que fuera puesta en marcha hace dos años en el marco de la nueva institucionalidad fiscal del país. Paralelamente, el 17 de mayo de 2024 termina mi período de cinco años como integrante del Consejo Fiscal Autónomo de Chile. Voy a tratar de resumir acá algunas lecciones a partir de ambas experiencias que pudieran servir para fortalecer la entidad uruguaya y favorecer la responsabilidad, transparencia e institucionalidad fiscal. Leer más…
Apreciación del peso uruguayo: mitos y realidades (II)
Esta es la segunda y última columna intentando distinguir entre mitos y realidades relacionadas con la apreciación del peso uruguayo. En la anterior me había referido a las interrelaciones entre el Tipo de Cambio Real y los precios (en dólares) de Uruguay, el déficit fiscal, el gasto público, una economía bimonetaria, la intervención cambiaria y los riesgos de repetición de una crisis como la de 1982 o 2002. Pero los temas en debate no se agotan en eso. Veamos que hay más. Leer más…
Apreciación del peso uruguayo: mitos y realidades (I)
No hay dudas que los ciclos electorales en Uruguay suelen distorsionar los análisis económicos y de otra naturaleza. El debate cambiario no es la excepción. Ya pasó en 2009, 2014 y 2019. Y está volviendo a ocurrir. Ahora el otrora oficialismo proclama graves problemas cambiarios y de competitividad cuando en aquellos años en el gobierno tendía a descartarlos. Y al revés: las autoridades económicas actuales tienden a minimizarlos cuando antes en la oposición era eslogan de campaña.
Pero más que político, el enfoque debe ser técnico para tratar de distinguir entre mitos y realidades. Analicemos lo que se suele escuchar, a cuenta de más en otra columna. Leer más…
Bajando expectativas: la segunda mitad de la década
En Uruguay estamos a casi un año de las elecciones nacionales 2024 que definirán el gobierno -Poder Ejecutivo y Legislativo- para la segunda mitad de esta década. Con las internas partidarias previstas para junio, varios precandidatos presidenciales ya están en carrera. Viene un tiempo de promesas electorales y programas de gobierno. Leer más…
Dólar, inflación y tasas de interés
Si estás interesado como inversor en las perspectivas de estas variables en Uruguay, deberías tener en cuenta dos dimensiones que pueden afectar los análisis en la coyuntura actual. Primero, adopta un enfoque positivo (“lo que podría pasar”) en vez versus el normativo (“debe ser”). Segundo, trata de distinguir el análisis técnico del “político” y las posiciones partidarias, en medio del ciclo electoral en marcha.
Ahorros para jubilaciones: diversificación global
Hay tres megatendencias económicas que se consolidan e influyen crecientemente en la forma de invertir los ahorros, sobre todo de los jóvenes, especialmente para el retiro laboral y las jubilaciones. Leer más…
La reafirmación del grado inversor de Uruguay
“Habría que comprar Uruguay ‘adentro’ y venderlo en el exterior” me dijo la semana pasada un gran emprendedor latinoamericano radicado en Montevideo desde hace no mucho tiempo. La frase quizás exagera los eventuales contrastes entre percepciones internas sobre el país -presentes sobre todo en redes sociales- versus aquellas externas, pero es bien gráfica para descartar ciertas perspectivas siempre sombrías predominantes en algunos análisis locales, no sólo políticos. Si quieres desafiar tu optimismo, date una vuelta por Twitter, suele decirse.
La economía uruguaya en 2023: ¿de menos a más?
Hacia el segundo semestre de 2022 las preguntas fundamentales sobre la economía uruguaya giraban en torno a la magnitud de la desaceleración y la posibilidad de un rebote a lo largo de 2023. La entrega casi completa del balance macro del año pasado y los recientes desarrollos externo e internos entregan luces y sombras al respecto. Leer más…
Consolidación fiscal de Uruguay: valoraciones y riesgos
La institucionalidad fiscal instaurada en 2020 por el gobierno uruguayo, que incluyó una regla con metas simultáneas para el déficit estructural, un techo de crecimiento del gasto público y un tope al flujo de endeudamiento, también introdujo un Consejo Fiscal Asesor (CFA), en línea con la tendencia mundial de los últimas décadas. Leer más…
La siembra en Uruguay de Ramón Díaz: librepensadores e ideas liberales
«No dejes de leer a Ramón Díaz los jueves» me dijo el macroeconomista Andrés Erosa en el primer semestre de 1989. Yo llevaba un año en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de la República (UdelaR) y afortunadamente Andrés “me tocó” como profesor de “práctico” en Economía II, la cátedra que lideraba Ariel Davrieux. Ahí había llegado por ser brillante estudiante y egresado, todo lo cual le permitió alcanzar después el doctorado en la Universidad de Minnesota y hacer una gran carrera profesional en destacados centros académicos del mundo. En aquella época, además de docente en UdelaR, Andrés era investigador en el Centro Interdisciplinario de Estudios sobre el Desarrollo de Uruguay (CIEDUR) que había impulsado Danilo Astori.
Finanzas Sostenibles: oportunidad y diferenciación
Si “las Finanzas están en todos lados”, podríamos ahora decir que “las Finanzas Sostenibles están en casi todos lados”. Varios eventos han estado relacionados con el tema durante las últimas semanas en Uruguay y generado interés más allá de quienes lo siguen desde hace unos años. Leer más…
La economía uruguaya en 2023: ¿año bisagra?
Para países que participan de la Copa del Mundo de Qatar se dice que octubre es noviembre y noviembre es diciembre. Por lo tanto, los tiempos de planificar el próximo año se anticipan y los gobiernos, las empresas y las personas ya empiezan a presupuestar cómo vendría la economía en 2023. Leer más…
La región mediocre e inestable: los remedios de Uruguay
“¿Cómo esta crisis? ¿Cuándo no hubo crisis acá? Si no hay inflación, hay recesión. Y si no, es recesión con inflación. Si no es el Fondo Monetario, es el Frente Popular. Si no es en el frente, es en el fondo, pero siempre una mancha de humedad hay en esta casa”. Estas frases de Rafael Belvedere (Ricardo Darín) en “El hijo de la novia”, la gran película de Juan José Campanella, son simples y elocuentes para graficar la sistemática inestabilidad que caracteriza a Argentina y en cierto sentido también a Brasil.
Rebote global del dólar: implicancias para el peso uruguayo
Aunque con volatilidad, el peso uruguayo mostró una tendencia a la apreciación en términos reales durante los últimos dos años y medio tras la mini devaluación registrada en marzo de 2020 al irrumpir la pandemia. En términos nominales, el tipo de cambio se devolvió al entorno de los $40 después de saltar a $46, en un contexto de alta inflación externa e inflación. Con todo, el Tipo de Cambio Real (TCR) se ubica actualmente cerca de 3% por debajo de su nivel prepandemia (febrero 2020). Leer más…
La macroeconomía uruguaya post crisis 2002: progresos y pendientes
Con cada ajuste monetario de la Reserva Federal o colapso económico global o devaluación del peso argentino, los uruguayos reviven los peores temores asociados a las consecuencias de las dos grandes crisis de los últimos 40 años.
En la columna previa, abordé las causas externas e internas de la de 2002, de la cual se cumplen dos décadas, y enfaticé los errores que el país repitió tras la salida de “la crisis de la deuda” (1982). ¿Qué avances se materializaron en estos años para considerar tales temores sobredimensionados? ¿Qué temas quedan pendientes para estar mejor preparados ante desarrollos externos muy adversos?
Las crisis financieras de Uruguay: 1982, 2002, pero no 2022
A las 11 de la mañana del martes 30 de julio de 2002, hace 20 años, estaba terminando un panel de las Jornadas de Economía del Banco Central del Uruguay (BCU), donde este columnista acababa de exponer, cuando un gerente de la institución subió al estrado y anunció que el gobierno había decretado feriado bancario, en medio de una gran crisis económica y financiera. Fue la última actividad de aquel evento académico que terminó intempestivamente. Ese panel había estado dedicado a “las lecciones de la crisis argentina”, aunque mi presentación había transcendido dicho país, con muchas referencias a problemas rioplatenses estructurales y las causas de la propia crisis uruguaya, a las que vuelvo en esta columna. Leer más…
Rendición de Cuentas y enfoque fiscal: lo cíclico versus lo estructural
En Uruguay, en materia fiscal, la Constitución de la República le establece al Poder Ejecutivo la obligación de presentarle al Poder Legislativo, dentro de los seis meses de terminado el año calendario, la Rendición de Cuentas y el Balance de Ejecución Presupuestal de ese ejercicio. En dicha instancia y mediante una ley, el gobierno puede proponer “las modificaciones que estime indispensables al monto global de gastos, inversiones y sueldos o recursos”, así como “efectuar creaciones, supresiones y modificaciones de programas por razones debidamente justificadas”. Leer más…
Aldo Lema
Economista con amplia experiencia en asesoría financiera y económica, seguimiento de la coyuntura local, regional e internacional, dirección de equipos de research, desarrollo de modelos econométricos y publicación de informes económicos. En Uruguay, es socio de Vixion Consultores, asesor y director de empresas, profesor de la Universidad de Montevideo y director-fundador de Enseña Uruguay. En Chile, En Chile es Economista Asociado de Grupo Security, socio-fundador de SK-Godelius e integrante del Consejo Fiscal Autónomo. Columnista permanente en Uruguay del diario El País y en Chile de Radio Duna. Expone habitualmente en foros sobre coyuntura económica e inversiones financieras. Consultor de empresas y entidades financieras, periodísticas y gubernamentales en Chile y Uruguay.
Aldo Lema 