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Uruguay económico 2025 para presupuestar 2026
Podría decirse que 2025 está bastante “jugado” en cuanto al desempeño económico de Uruguay al estar transitando ya el último cuarto del año. ¿Cómo se perfila el cierre de la economía uruguaya? ¿Qué dicen los últimos indicadores? ¿Cuál es la base para 2026? Leer más…
Bajas de tasas de interés en Uruguay
Comparto entrevista con Eduardo Blasina en Radio Rural sobre las bajas de la Tasa de Política Monetaria en Uruguay y las perspectivas para el tipo de cambio, la inflación y otras variables macro.
Dólar y tasas de interés, en el mundo y Uruguay
Además del conflicto en Medio Oriente, la ley fiscal de Donald Trump en Estados Unidos y la guerra comercial, el análisis económico ha estado dominado por el comportamiento del dólar y sus interacciones con las tasas de interés, en el mundo y en Uruguay. Leer más…
Recesión en Estados Unidos: riesgo creciente
Si la primera mitad de esta década tuvo similitudes económicas con “los locos años veinte” de hace un siglo, la segunda tiene semejanzas políticas con “los treinta”. Nacionalismos, populismos, belicismos, gobiernos autocráticos y ataques a las democracias liberales se extienden por el mundo. Sin embargo, el paralelismo se atenúa porque (hasta ahora) no hubo una gran crisis como la del ‘29. ¿Podría haberla y exacerbar todo eso? ¿Estamos cerca de una gran recesión en Estados Unidos y el mundo? Leer más…
La economía de Orsi: aterrizaje de las expectativas
Suele decirse que “es más fácil ganar que gobernar”. En Uruguay el Frente Amplio volvió al poder después de un quinquenio en que fue permanente oposición, pero sin izquierdizarse mucho, sino focalizado mayoritariamente en el centro político y el votante mediano, sobre todo del interior del país.
Habiendo sido exitosa esa estrategia para ganar las elecciones, hoy la pregunta dominante es cómo será su nuevo gobierno. ¿Qué puede esperarse en materia económica de la presidencia de Yamandú Orsi? ¿Cómo será la segunda mitad de la década para la economía uruguaya? Leer más…
Perspectivas 2025 para el dólar en Uruguay
¿Qué podría pasar con el dólar en el mundo y la región durante 2025? ¿Qué implicancias tendría eso para la evolución del tipo de cambio en Uruguay? ¿Cómo vienen los fundamentos internos? ¿Cómo ha incidido el ciclo electoral y las expectativas sobre las políticas del nuevo gobierno? Leer más…
El primer y segundo año de Milei
Quizás el único viento claramente a favor que tendría la economía uruguaya y su nuevo gobierno durante 2025 venga desde Argentina. El viento extrarregional no será favorable, como escribí en la antepenúltima columna, y el norte desde Brasil se tornó en contra, como fundamenté en la última.
¿Cuál es el balance económico del primer año de Javier Milei en el gobierno? ¿Cuáles son las perspectivas de la economía argentina para el próximo? Leer más…
Dólar, inflación y tasas en Uruguay: ¿un nuevo ciclo?
Esta es una columna que rinde cuentas de la escrita hace exactamente un año sobre el dólar, la inflación y las tasas de interés en Uruguay, junto con especular sobre las perspectivas para dichas variables en los próximos meses. Nuevamente se trata de visiones positivas (“lo que podría pasar”), en vez de normativas (“deber ser”), basadas en fundamentos técnicos y expuestas a elevados riesgos e incertidumbres.
El festejo de la Fed en Estados Unidos 2024
Termino el ciclo de columnas de “la Copa América y la economía” escribiendo desde la ciudad de Charlotte, donde Uruguay perdió ante Colombia el pasaje a la final, justo cuando se conoció que los registros inflacionarios de Estados Unidos se ubicaron en mínimos interanuales de los últimos 3 años. ¿Puede cantar victoria la Reserva Federal? ¿Puede festejar? ¿Qué lección extraer de este ciclo de inflación y desinflación? Leer más…
Uruguay en campaña electoral: prioridades en agenda económica
A juzgar por los contenidos y las formas recientes de debates e intercambios políticos, la campaña electoral de Uruguay este 2024 no se visualiza muy auspiciosa, ni constructiva. Quizás se argumente que el bajo nivel y la superficialidad sean tendencias globales. Puede ser. Pero, “mal de muchos, consuelo de tontos”.
La economía uruguaya en 2024: luces entre sombras
El inicio de cada año es quizás el mejor momento de los macroeconomistas. Somos certeros en los balances del año pasado porque ya es historia. Y podemos hacer predicciones categóricas sobre el que empieza porque falta mucho para ser evaluadas. ¿Cuál es el balance de la economía uruguaya en 2023? ¿Cuáles son las herencias para 2024? ¿Qué cabe esperar? Leer más…
El mundo económico en 2024: luces antes de sombras
Pocas palabras alcanzan para resumir el desempeño de la economía mundial en 2023: crecimiento moderado, desinflación, desincronización, volatilidades financieras, resiliencia a shocks y nuevo boom de productividad. Ni el mundo tuvo una recesión como algunos análisis contemplaban, ni la inflación siguió acelerándose. No hubo estanflación (estancamiento con inflación), salvo en países con mala gestión macro. Pero de todo eso, ¿cuál es la herencia para 2024? ¿Cómo viene el entorno global? Leer más…
Apreciación del peso uruguayo: mitos y realidades (II)
Esta es la segunda y última columna intentando distinguir entre mitos y realidades relacionadas con la apreciación del peso uruguayo. En la anterior me había referido a las interrelaciones entre el Tipo de Cambio Real y los precios (en dólares) de Uruguay, el déficit fiscal, el gasto público, una economía bimonetaria, la intervención cambiaria y los riesgos de repetición de una crisis como la de 1982 o 2002. Pero los temas en debate no se agotan en eso. Veamos que hay más. Leer más…
Dólar, inflación y tasas de interés
Si estás interesado como inversor en las perspectivas de estas variables en Uruguay, deberías tener en cuenta dos dimensiones que pueden afectar los análisis en la coyuntura actual. Primero, adopta un enfoque positivo (“lo que podría pasar”) en vez versus el normativo (“debe ser”). Segundo, trata de distinguir el análisis técnico del “político” y las posiciones partidarias, en medio del ciclo electoral en marcha.
Perspectivas económicas globales: los mensajes de los activos
Suele plantearse que los precios de los activos dicen más que mil palabras. “Veo cómo actúas, dónde pones tu dinero y cómo valorizas las cosas, para saber bien lo que piensas”, sugiere el concepto de preferencias reveladas en economía. Acciones revelan percepciones. Leer más…
La incertidumbre china: ¿desaceleración extendida o reactivación?
Hay muchos canales externos que inciden en el desempeño económico de nuestros países, pero los dos más relevantes son el de la actividad mundial pautada por China y el financiero marcado por Estados Unidos. Cuando me preguntan “cómo seguir la economía global” mi respuesta suele ser: “Levántate temprano, lee mucho sobre China y observa las tendencias financieras en Wall Street”. Leer más…
La política antiinflacionaria: urgencias y “política” otra vez
Hace exactamente un año, en el segundo trimestre de 2021, Uruguay vivía las peores semanas en términos de consecuencias sanitarias de la pandemia, con la consiguiente recaída de la actividad económica, tras el desplome de 2020. Previsiblemente, dicho panorama revivió planteos que iban desde implementar restricciones drásticas a la movilidad, incluyendo cierre de sectores e incluso cuarentenas obligatorias, hasta políticas macroeconómicas muy expansivas, ante impaciencias sobre la lenta reactivación. Leer más…
¿Estanflación a la vista?
¿Nos encaminamos a un período de estanflación? En los ’50 la respuesta a esa pregunta habría sido “no”. En los ‘70 habría sido “sí”. Y en la actualidad, la respuesta sería “depende”, condicional al país, su institucionalidad macro y las políticas que adopte. Así lo sugieren los aprendizajes de esas décadas y las posteriores, recogidos en buena evidencia y avances de la teoría económica. Leer más…
El cliché del atraso cambiario en Uruguay: definiciones y realidades
Quizás con las únicas excepciones de los años inmediatamente posteriores a las maxidevaluaciones que tuvo Uruguay en 1982 y 2002, constantemente se escuchan voces sobre la existencia de atraso cambiario en el país, ya sea desde reclamos sectoriales o en análisis económicos-periodísticos paralelos. ¿Se justifica empíricamente esa regular e inmóvil aseveración? ¿A qué atribuirla?
La pregunta de mi sobrino: ¿por qué tenemos inflación?
Las fiestas y las vacaciones siempre generan más tiempos de conversación sobre múltiples temas, ya sea en la familia -nuclear y ampliada-, como con los amigos. En mi caso, los económicos nunca faltan. Todavía algunas preguntas vienen de mi hijo o de mi hija, pero como estudian ingeniería y están algo aburridos de tanta economía en casa, ya no son tantas. Últimamente, más interés tienen dos sobrinas y un sobrino, ya sea por estar en la carrera de la Facultad o por tenerla en el menú de opciones a futuro. “¿Por qué tenemos inflación en Uruguay?” me interrogó “a boca de jarro” ese sobrino casi universitario. E insistió “¿tiene que ver con el dinero?” Leer más…
La economía uruguaya: mejor balance 2021 y desafiantes perspectivas 2022
El balance macroeconómico 2021 de Uruguay termina siendo positivo y mucho mejor de lo esperado un año atrás por la casi totalidad de los analistas. El PIB y el número de ocupados volvieron a los niveles prepandemia, en el contexto de reducciones del déficit fiscal y la inflación. Se ratificó así que la principal política reactivadora de Uruguay fue y sigue siendo la vacunación para lograr la inmunidad mayoritaria, en el contexto de los espacios acotados en términos de ahorros acumulados, capacidad de endeudamiento y política monetaria. Leer más…
Uruguay, Chile y la economía mundial
Uruguay en el radar de los inversores, sus lecciones para la política de Chile y las perspectivas para la economía mundial: comparto entrevista con Gonzalo Restini y Juan Pablo Larrían en Radio Duna.
La economía mundial en 2022: expectativas y riesgos
Una parte importante del desempeño económico de nuestros países está muy vinculado al comportamiento de la economía mundial, tanto a través del canal “real” (la actividad global y los precios de los productos básicos), como del canal “financiero” (tasas de interés, paridades de monedas y flujos de capitales). ¿Qué nos deja la economía mundial en 2021 de cara a 2022? ¿Cuáles son las perspectivas y riesgos para el próximo año?
Inflación y política monetaria: fin de la etapa fácil
En medio de la crisis económica generada por el Covid-19 la inflación uruguaya registró un fuerte descenso durante el último año al caer desde 11,1% en mayo de 2020 al entorno reciente de 7%, techo del rango meta actual. Se trata del cuarto ciclo de moderación más o menos similar en los últimos 15 años. Así ocurrió en 2016-17, 2009-10 e incluso en forma más acentuada hacia 2004-06. Leer más…
La inflación, la Fed y las tasas: ¿amenazas cercanas?
Exactamente un año después del pánico en los mercados y los riesgos deflacionarios, pareciera que estamos en el polo opuesto, en medio del optimismo bursátil y las amenazas inflacionarias. ¿Es una exageración? ¿Cuán cerca estamos de los temidos ajustes de la Reserva Federal? Leer más…
Tipo de Cambio Real e inflación: el falso dilema
Uruguay cerró 2020 con la inflación en 9,4%, su mayor nivel en cinco años, pero con una clara tendencia a la desaceleración durante el segundo semestre, desde el máximo de 11,1% observado en mayo. Dicha moderación debería continuar durante 2021, convergiendo rápido al entorno de 7% (techo del rango meta), según las encuestas a analistas y los precios de mercado. Leer más…
«El desafío es resistir las presiones políticas» para reducir el déficit y la inflación de Uruguay
Comparto entrevista con Andrés Oyhenard para El Observador.
https://www.elobservador.com.uy/nota/-el-desafio-es-resistir-las-presiones-politicas-para-bajar-el-deficit-y-la-inflacion-202091119330 Leer más…
Hacia una inflación baja y estable en Uruguay
El País (Uruguay)
Una de las primeras enseñanzas en todo buen curso introductorio de economía es la distinción entre inflación y cambios de precios relativos. Alzas anormales en algunos ítems pueden reflejar puntualmente aumentos de demanda o restricciones de oferta (globales y locales), o problemas de competencia, pero no inflación. Se trata de cambios de precios relativos, en la mayoría de los casos “por una vez”. Lo mismo se aplica cuando los fundamentos justifican un alza del tipo de cambio real y los precios de los bienes transables se aceleran con relación al resto. Leer más…
Una nueva institucionalidad monetaria en Uruguay
La institucionalidad del Banco Central de Uruguay (BCU) y su gestión de la política monetaria han estado lejos de ser adecuadas y eficientes. La inflación, que es su principal objetivo, se ha ubicado mayoritariamente por encima del techo del rango, a pesar de que éste ha sido poco exigente.
Es temerario asumir una reactivación que descansa en las expectativas
Comparto la entrevista con el diario La Tercera a propósito del Informe de Política Monetaria de junio entregado por el Banco Central de Chile.
Pausa monetaria prolongada en Chile
Comparto la entrevista con diario Pulso (jueves 9 de abril) sobre la inflación de marzo, la debilidad de la actividad y las perspectivas de la política monetaria en Chile.
Pausa prolongada para la TPM, incluso hasta una parte importante de 2016.pdf
Una «helada externa» podría matar los «brotes verdes» en Chile
Comparto la entrevista con la La Tercera (sábado 7 de marzo de 2015) sobre la alta inflación de febrero y las perspectivas para Chile durante el resto del año.
En Chile la Tasa de Política Monetaria se mantendría en 3% durante todo el año.pdf
Dólar casi en $ 600 en Chile
Durante las últimas semanas se acentuó la tendencia alcista del dólar en Chile, llegando casi a $ $600. ¿Qué factores explican la fuerte depreciación mostrada por el peso chileno durante el último tiempo? ¿Afectará la inflación y los recortes previstos en la tasa de interés? ¿Cuáles son las perspectivas para los próximos meses? Comparto la participación en Radio Duna.
El segundo tiempo uruguayo
Búsqueda
Podríamos decir que ha terminado el “primer tiempo” del año económico uruguayo. ¿Cómo ha sido el resultado hasta ahora? ¿Cuáles han sido sus principales determinantes? ¿Qué cabe esperar para el “segundo tiempo” de este 2014?
«No se ven factores externos o internos que anticipen una recuperación»
Comparto la entrevista con la periodista Olga Bustamante de Diario Pulso (Lunes 9 de junio) sobre la desaceleración de Chile, la mayor inflación, las perspectivas de una recuperación, el manejo del Banco Central y la expectativa para el nuevo Informe de Política Monetaria.
Sobre el riesgo de estanflación en Chile
Acorde a lo esperado, durante el primer cuatrimestre la economía chilena ha registrado bajo crecimiento y aceleración inflacionaria. ¿Qué cabe esperar para el resto del año? ¿Seguirían las bajas de tasas de interés? ¿Qué debería hacer el Banco Central? Comparto la entrevista con el periodista César Valenzuela de La Tercera, tras el alto IPC de abril (0,8%).
Mitos y realidades de la inflación uruguaya
Búsqueda (12 de marzo)
Aunque con altibajos, la inflación uruguaya ha venido acelerándose durante los últimos años hasta alcanzar 9,8% en febrero. Más preocupante aún es que los indicadores subyacentes ya se encuentran en el entorno de 10% y Uruguay se ubica, como en los ochenta, en el decil de países con mayor inflación en el mundo. Hay muchos mitos y realidades sobre las causas e implicancias de este proceso que intentaré abordar.
La economía chilena: mal inicio de año
«Se apareció marzo» y los indicadores de actividad del primer trimestre para Chile confirman un mal inicio de año. La economía está creciendo a un ritmo bajo 2% y con algo de mayor inflación por los aumentos de combustibles. ¿Cómo vendría el resto de 2014? ¿Cómo afectaría el cambio de gobierno? Comparto la participación en Radio Duna.
El sombrío «Brasil 2014»
Hace casi nueve meses que la Reserva Federal de Estados Unidos insinuó el inicio de la moderación de los estímulos monetarios, y hace dos que lo ha estado concretando con menores compras de bonos. Paralelamente, desde aquel emblemático 22 de mayo en que habló Ben Bernanke, varias economías emergentes registraron turbulencias financieras y una mayor desaceleración de la actividad.
El año que viene (en Uruguay)
Semanario Búsqueda
El desempeño macroeconómico de Uruguay en 2013 está prácticamente jugado. Si bien el crecimiento sería similar al del año pasado (3,9%), favorecido por algunos factores transitorios, la desaceleración subyacente de la actividad habría continuado debido al menor impulso de la región y la incidencia de algunos desequilibrios internos.
El desenlace argentino
Semanario Búsqueda (Uruguay) y diario Pulso (Chile)
En 2013 la economía argentina continuó en «lenta agonía». No emergieron los detonantes de un colapso como los observados en 1982-83, 1989-1991 ó 2001, ni hubo un giro en el gobierno hacia mejores políticas públicas que revertieran algunos de los desequilibrios económicos y promovieran un mayor crecimiento potencial.
La economía argentina tras las elecciones legislativas
Algunos problemas económicos en Argentina, como la escasez de divisas, se han vuelto acuciantes y podrían detonar ajustes tras las elecciones legislativas. ¿Cuáles serían los posibles escenarios económicos para los próximos meses y sobre todo para 2014. Comparto mi participación en Radio Duna de Chile.
La economía uruguaya en el año electoral
¿Cuál sería el escenario económico más probable en Uruguay en el año electoral (2014)? ¿Qué cabe esperar para el entorno extrarregional, la región y las principales variables económicas locales? Comparto mi participación en Claves Económicas de Nuevo Siglo TV (NSTV); minuto 31 del video.
Aldo Lema
Economista con amplia experiencia en asesoría financiera y económica, seguimiento de la coyuntura local, regional e internacional, dirección de equipos de research, desarrollo de modelos econométricos y publicación de informes económicos. En Uruguay, es socio de Vixion Consultores, asesor y director de empresas, profesor de la Universidad de Montevideo y director-fundador de Enseña Uruguay. En Chile, En Chile es Economista Asociado de Grupo Security, socio-fundador de SK-Godelius e integrante del Consejo Fiscal Autónomo. Columnista permanente en Uruguay del diario El País y en Chile de Radio Duna. Expone habitualmente en foros sobre coyuntura económica e inversiones financieras. Consultor de empresas y entidades financieras, periodísticas y gubernamentales en Chile y Uruguay.
Aldo Lema 